阎庆民：推动完善破产重组制度，促进市场优胜劣汰

腾讯财经讯 央视财经论坛主旨论坛于12月13日在北京拉开帷幕，今年论坛的主题为“赋能高质量发展”。本届论坛包括主题为“赋能高质量发展”的主旨论坛，以及“赋能城市经济生态圈”、“打造全球竞争力暨《大国重器》第三季之动力澎湃启动仪式”、“推动资本市场高质量发展”为主题的主题论坛。

证券监督管理委员会副主席阎庆民在论坛上发表主旨演讲，成熟的资本市场必然是优胜劣汰市场，大浪淘沙，经受市场洗礼，退出本身不是目标，是盘活资源，倒逼改革的有效手段。为此我们将推动完善破产重组制度，促进市场优胜劣汰。这里给大家汇报一个数字，十年前大概从2006年到2016年，美国纽交所我们上市26000家，退了16000多家，大家觉得退市比例非常高，其实它的退市构成，整个大概有56%是通过并购重组，5%强制退市，余下19%主动退市，还有20%确实因为财务发生了分化，陆陆续续走入市场之外。所以我们讲从发达的成长经历来看到，这次我看总书记在经济工作会议上讲“健全退市机制”，我们也是在紧密落实这个政策。

以下为发言全文：

第一，提升资本市场的适应性、竞争力和普惠性。经过30年的发展，我国资本市场从无到有，从小到大，实现了跨越式发展，资本市场的规模、深度、包容性也在不断的拓展，进一步提升资本市场的适应性、竞争性和普惠性，给大家汇报三点。

1、服务实体经济，提升资本市场的适应性。金融是实体经济的血脉，资本市场如何围绕规范、透明、开放、有活力、有韧性的这12字目标来实现对实体经济的服务，这是我们当前资本市场最核心的任务。这一次在资本市场我们中小投资者的保护水平方面，在世界银行的全球营商环境评估方面都排名大幅度提高。资本市场的双向开放也不断深化，服务实体经济的能力也在持续增强，与资本市场服务先进制造业发展为力，我这里给大家想汇报一个数据。

这一次经济工作会议在强调了讲金融的时候，大家不知道注意到没有，专门强调金融要对制造业金融的中长期支持，这也是实现2025先进制造、智能制造，我们用了一个数据，我们用了中证先进制造成分股，我们用了100家公司，去年的净资产收益率大概16%，固定资产投资增速33%，远高于A股公司8.1%和17%的平均增速。就这三年来，我们直接融资通过先进制造1700多亿，远远覆盖了同期研发的总额，人数研发人员也高于A股平均水平。赋能高质量发展，我们在当今新时代最缺乏的确实要把先进制造放在重中之重。这是服务实体、提高实体。

同时我们今年在推进科创板，试点注册制，大力推动提高上市公司质量，全面改善资本市场的生态，取得了积极的成效。大家看到这次经济工作会议提了这么四句话，就是“完善资本市场的基本制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板”。怎么来把科创板我们试点半年多的经验转化到我们未来的创业板和新三板？在这一条里面，我们想从市场的效率、功能和内在稳定性，还有市场产品、业务、机构体系和加官能力学习我们在投资端、融资端、两端来共同发力，真正实现对资本市场的高质量发展，这样才能适应经济的高质量发展。这次经济工作会议强调，第一就是要新发展理念，这是第一点适应性。

2、强化功能的发挥，提升资本市场竞争力。我昨天晚上还在想，我说资本市场我们经历了，刚才主持人讲明年就是30年的历史，当然在西方资本市场历史我们是比较短暂，但是如何来看待资本市场的竞争力，这是一个新的话题。就资本市场本身也在适度的竞争，无论是我们给发达，向发达借鉴，比如说美国的纽约交易所，纳斯达克交易所或者英国的伦敦交易所，还有我们国内的沪深交易所，还有香港联交所，怎么来实现它的实现竞争力？我们提出资本市场的直接融资具有公开透明、定价公允、效率高、成本低的特点，对于促进资本市场的形成，降低金融风险具有不可替代的作用。

我们经常比喻在当前民营经济非常困难的时候，大家如果要到市场去，到银行去融资，一家民营企业能够融到3个亿、5个亿，我们讲一家银行要贷给它还是比较困难，相对来讲通过资本市场它可以获取比较便捷的、成本比较低的筹资。我看我们还有很多上市公司要参加一些专题论坛，他们应该有更多的感受。

我们强调资本市场在支持科技创新方面有天然的优势，有利于引导要素资源向科技领域集聚。资本市场是个并购重组的主渠道，有利于优胜劣汰，推进产业转型升级。当然从全球资本市场发展看，不同时期资本市场存在的历史使命不一样，赋能高质量发展的动能也不一样。比如说在发达他们可能现在更多转向从简单的筹资已经到了风险缓释、财富管理，我们现在既要解决筹资的功能，又要解决价格发现，还要实现风险缓释和财富管理，所以相对我们现在承载的任务或者目标会多一点。如何解决我们现在3700家上市公司面临的高质量问题，所以这一条在未来的任务是非常繁重。

当然我们在量和质的方面需要不断提高，就刚才讲的提高资本市场竞争力，动力在市场，支撑在制度，关键在主体。我们未来还得要靠我们3700多家上市公司他们来完善，这是总书记在讲话当中也讲了提高上市公司质量。所以我们如何来完善资本市场基础设施，强化投资者的合法权益保护，建设一个与我国经济实力和国际地位相匹配的富有竞争力的资本市场，这是第二点。

3、完善市场体系，提升资本市场的普惠性。十九届四中全会在讨论治理体系现代化和能力现代化，解决金融的普惠性问题，其实资本市场我们依然有普惠性，这里给大家汇报，本来资本市场我们说都是一些比较优秀的公司经过市场化筛选最后登入交易所。但是大家看到我们资本市场多层次的特性，除了主板、中小板、创业板、科创板还有一部分，我们统称叫市板，就是各个省市区域性股权市场，在这当中来实现对不同小微企业，特别是科技型企业进行股权的公示和服务，在这一条里面来讲，资本市场不仅支持了国企的发展，在支持民营和科技企业方面发挥了重要的作用。在这方面，我相信大家可以在媒体上都能看到我们科技企业和小微企业的发展。这是第一点给大家汇报的，提高资本市场的竞争力、适应性和普惠性。

第二，推动提高上市公司质量，为提升资本市场适应性、竞争力、普惠性奠定基础。

为什么想再强调讲一讲这个问题呢？大家都知道，上市公司是我们资本市场的一个基石，而且总书记多次批示，我看十八大以来大概对上市公司质量提出已经不低于30多次，提出要提高上市公司质量。这一条里面如何实现资本市场经济的晴雨表，吸引培育打造一批引领趋势、竞争力高、回报率强的高质量上市公司是我们的主要抓手。所以我们最近也提出推动提高上市公司质量的行动计划，完善制度健全机制，来实现我们未来的六个方面的想法。

1、抓增量，把好入口关。科创板试点注册制平稳开局，制度安排、监管探索，为完善资本市场制度积累了宝贵经验。下一步将落实以信息披露为核心的证券发行注册制，优化发行条件，增强发行上市标准的包容性和政策的可预测性，协调推动有关部门加强对上市企业培育和辅导，从源头上提高上市公司质量。就是我们科创板到上个月底为止大概实现募资700多亿，将近60家科创板为我国率先做了一个前期的试点。

2、抓存量，畅通出口关。成熟的资本市场必然是优胜劣汰市场，大浪淘沙，经受市场洗礼，退出本身不是目标，是盘活资源，倒逼改革的有效手段。为此我们将推动完善破产重组制度，促进市场优胜劣汰。这里给大家汇报一个数字，十年前大概从2006年到2016年，美国纽交所我们上市26000家，退了16000多家，大家觉得退市比例非常高，其实它的退市构成，整个大概有56%是通过并购重组，5%强制退市，余下19%主动退市，还有20%确实因为财务发生了分化，陆陆续续走入市场之外。所以我们讲从发达的成长经历来看到，这次我看总书记在经济工作会议上讲“健全退市机制”，我们也是在紧密落实这个政策。

3、抓升级，促进市场化并购重组。我们从这一条来看，在盘活存量上面如何主动适应经济转型，结构调整、产业升级，健全上市公司资产重组，收购和分拆上市的制度，丰富并购重组之后的融资工具，积极推动完善相关税收等保障政策，支持上市公司通过吸收合并优质资产注入，重组上市方式有效盘活做大做强。

4、抓机制，强化长期激励约束。股权激励和员工持股是有利于强化劳动者和所有者利益共享，调动员工积极性，是科技型创新企业吸引人才、留住人才的重要制度安排，我们要积极借鉴科创板股权激励改革创新经验，完善激励制度，推动相关政策，支持各类上市公司依法规范实施激励。

5、抓回报，提高上市公司风控水平。这一条本来说监管我们不太注重效益监管，但是在特色情况下，如果上市公司长期不能实现分红，那就没有给投资者一个好的预期，所以在这次重提“六稳”我觉得非常重要，除了稳金融，还有稳预计，资本市场就是稳预计的体现。所以我们强调如何使上市公司的现金分红水平逐步提高，我们有一个统计，过去10年累计现金分红达7.86万亿，占同期股权融资金额74%。2018年现金分红1.23万亿，超过当年股权融资，下一步我们还继续引导上市公司切实履行社会责任，通过现金分红、股份回购等方式来继续回报投资者。

6、抓生态，形成强大的工作合力。资本市场是一个生态体系，提高上市公司质量需要各方的共同关注，共建良好生态，上市公司肩负着主体责任，中介机构负责专业把关，监管部门要持续精准监管，当然我们电视台作为我们最核心、最主要的新闻媒体，我们更希望得到央视的支持。使投资者谨慎的理性投资，当然我们地方政府也要非常关心，我们讲共治、共建、共享，为上市公司质量提高提供良好的环境。这次央视提出，特别是海雄部长讲了数字化也好，打造综合性的融合媒体也好，我们也希望资本市场能够在新的一轮，使资本市场更加稳健健康发展。